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　　中国基金报

　　25个交易日狂飙58.6%的北证50指数，在此后的5个交易日大跌16%，成交额也随之萎缩。

　　不过，12月5日，北证50指数又放量大涨7.28%;12月6日则下跌1.16%，成交额为146亿元，相对于前一天160亿的成交额略有下降。

　　在此情况下，北交所是否会迎来调整后的新一轮行情?

　　为此，中国基金报特邀开源证券北交所研究中心总经理诸海滨、申万宏源专精特新首席分析师刘靖，联合对北交所的后市行情进行研判。

　　12月5日，在2023第21届新财富最佳分析师评选中，开源证券和申万宏源证券分别被评为2023年新财富最佳北交所公司研究团队的第一名和第二名。

　　或迎系统性重估第二步?

　　对于北证50此前的飙涨，诸海滨认为，随着前期北交所市场改革从量变到质变，以及北交所与沪深市场之间互联互通渠道的打通，“北交所11月行情的内部逻辑是北交所市场的系统性重估。”

　　从重估进程看，11月第三周北证A股整体PE估值大幅度回升，由17.82倍回升到22.29倍，随着首轮重估结束，北证50上周略有回调，上周北证A股整体PE估值由22.29倍回落到21.06倍。

　　在诸海滨看来，随着市场高质量投融两端扩容，北交所直接IPO制度、转板落实等措施的进一步推进，以及北交所流动性明显改善后估值折价要求修复，“重估的进程还会继续”。

　　“从稍长的时间看，随着越来越多的投资人加入北交所，以及主流投资机构研究北交所上市公司后发现有较大的认知差，北交所或会迎来系统性重估的第二步，这一个过程可能会跨年，也会逐级推动。”诸海滨强调。

　　而在刘靖看来，前一阶段北证50指数确实出现了较大的涨幅，部分投资者担心下跌风险。本次上涨的原因之一是北交所长期的低关注度和低估值，前段是估值修复行情，目前北交所未出现整体性的泡沫。

　　“北证50指数震荡会加大，但是大幅下行的风险不大，整个市场预计维持100亿元上下的成交额，换手率在5%左右，市场的流动性得到明显的增强。”刘靖称。

　　在12月4日外发的研报中，华金证券策略研究团队认为，北证50走势多与上证综指同步，独立行情主要受自身政策和业绩驱动。

　　对于后续走势，华金策略认为，北证行情短期上涨空间可能有限，成长行业占优;即使后续北证依然是独立行情，根据历史经验，政策导向的TMT、新能源、汽车、医药等行业占优。

　　如何挖掘后市机会

　　对于目前阶段可以从哪些方面挖掘北交所的投资机会，诸海滨表示，北交所的投资机会要紧抓北交所支持创新型中小企业的定位主题，投资逻辑是关注稀缺性强、高速增长的成长型企业、行业前景较好的企业，同时可以借助一些低估值、高股息、高分红等指标帮助筛选。

　　此外，转板机制的畅通将促进减小京沪深三大交易所的估值差，北交所优质企业的转板预期也会带来一定的投资价值。

　　在投资主线上，要紧抓“专精特新小巨人”和特色细分产业链如半导体材料和服务、国产高端仪器检测，新能源汽车配件产业链等。

　　在风险方面，诸海滨提示，目前节点要注意市场过热追高风险，理性看待市场行情走势，关注更加有业绩支撑的中大市值企业。

　　刘靖则认为，近期北交所市场主题投资活跃，但个股震荡剧烈，投资者还是需要识别个股的风险。

　　刘靖分析：“在年报之前，市场处于业绩真空期，叠加2024年春季躁动，预计主题风格还将持续。未来北交所的投资机会在于以下几方面：一是新股投资，明年预计北交所新股发行的数量和质量均会提升，新股申购仍然是值得参与的策略;其次是小盘成长，可关注其中半导体、出口链等领域的优质企业。”

　　“跷跷板效应”或为短期现象

　　对于沪深市场和北交所市场之间存在跷跷板效应的说法，诸海滨称，“这种跷跷板效应或是短期的、被动型的产物。”

　　投资者可能误解了，以北交所目前总市值不足4000亿、流通市值不足1900亿的规模来看，目前北交所一天的成交额仅100亿-200亿，甚至不如沪深一个大市值公司的市值和成交额。

　　因此，北交所对流动性的分流作用非常有限，目前所谓的‘跷跷板’更多可能是由于市场资金流动性偏好、以及投资者对于中小市值股票的风格偏好导致的。

　　“从长期历史来看，叠加北证50指数、科创板50、创业板指、以及沪深300等指数，北证50指数都是与主流指数同向运行的趋势，不会有跷跷板的效应。”诸海滨强调。

　　刘靖也认为，这种“跷跷板效应”是短暂的，长期来看，北证与沪深仍然是联动大于跷跷板效应。但是，当沪深比较疲弱时，如果赚钱效应和热点集中于北交所，就会出现明显分化。

　　“固收+”部门正推动公募布局北交所

　　在机构资金进入北交所市场方面，诸海滨认为，“深改”之后，北交所做市商扩容、920新号段提高市场辨识度、合格证券纳入中证全指指数样本空间等措施，都有助于进一步提升北交所的市场地位和影响力，有助于吸引更多的机构资金，促进提升机构资金在北交所市场中的活跃度。

　　“目前计划参与北交所的机构和个人投资者越来越多，对推动北交所市场的进一步发展起到积极推动作用。”诸海滨称。

　　刘靖表示，公募等主流机构正在积极开通北交所权限。“以新股申购作为主要策略之一的‘固收+’部门，是推动公募基金布局北交所的一大力量。因为市场预期2024年沪深IPO数量下降，北交所的新股申购收益不可忽视，考虑到公募申请预算等因素，预计2024年上半年是上系统开通交易通道的高峰。”

　　据中国基金报记者不完全统计，近几天，曙光数创、奥迪威、纳科诺尔、阿为特、春光药装等北交所上市公司受到机构的关注调研。

　　其中，服务器液冷龙头曙光数创获得包括中金公司、华商基金、源乐晟等17家机构在内的联合调研;阿为特获得包括中金公司、路博迈、博时基金、高毅资产等在内的12家机构的联合调研。